林晓金融观察:CPI和PPI剪刀差扩大 货币政策宽松空间有限

更新日期:2022年06月18日

       林晓10月15日公布的CPI超出市场预期, 达到3%的通胀分界线。 大多数人原本预计为 2.8%。 这是自 2013 年 12 月以来通胀率首次超过 3%。 受非洲猪瘟影响, 猪肉及替代品价格上涨, 但通胀形势不容忽视。 此次通胀上升主要是猪肉及替代品价格上涨所致。 畜肉对CPI上涨的影响约为2.03个百分点, 其中猪肉影响1.65个百分点, 贡献55%。 非食品项目同比从1.1%下降至1.0%, 核心CPI同比保持在1.5%。 可以看出, 如果猪肉价格不上涨, 当前CPI仍处于较低位置, 与当前PPI通缩情况相对应。 从PPI看, 工业品出厂价格和材料价格呈通缩态势, 反映整个行业需求疲软明显。 9月份, PPI环比为0.1%, 同比为-1.2%, CPI与PPI的差距拉大。 当前国内经济低迷主要是由于房地产调控。
        几乎每一次严格的房地产监管都伴随着经济下滑。 这是因为房地产是最重要的信贷创造领域, 而由此带动的产业链非常广泛, 被拉低了。 它影响整个经济的信贷创造能力, 影响投资需求。 此外, 由于外部环境恶化, 特别是中美贸易摩擦, 出口下降。 今年前三季度, 我国外贸进出口总值22.91万亿元,

同比增长2.8%。 其中, 出口12.48万亿元,

增长5.2%; 进口10.43万亿元, 下降0.1%; 贸易顺差2.05万亿元, 增长44.2%。
        9月份, 进出口总值2.78万亿元, 下降3.3%, 外贸形势创近年最低水平。 PPI与CPI剪刀差的扩大, 意味着钢铁、煤炭等原材料行业的利润受到挤压; 而食品饮料、农林牧渔业相关行业仍可能受益于结构性涨价, 包括剪刀差扩大带来的盈利能力提升。
        这种情况未来能否持续, 还要看CPI的涨幅。 此次CPI涨幅的上升主要受猪肉价格影响。 业内人士认为, 由于近期政府为维持物价稳定采取的措施,

已调动多批冷冻储备猪肉上市, 猪肉进口量有所增加, 近期猪肉价格涨幅有所放缓。 环比看, 9月份猪肉价格上涨19.7%, 涨幅比上月回落3.4个百分点。 但受生猪库存偏低、年末春节囤积等因素影响, 四季度生猪价格仍可能环比上涨, 涨价将放缓 下来, 需要等待补货的逐步完成。 有研究机构认为, 本轮生猪周期始于2018年年中, 历时1年3个月, 累计上涨141%。 , 2020年下半年或将迎来价格下行拐点。有机构预计, 年底前几个月猪肉价格可能会维持在3%以上。, 受春节错位影响, 有可能超过4%。 如此高的通胀和持续时间, 意味着中国的货币政策在很长一段时间内可能无法像欧、美、日等发达经济体那样实行非常宽松的货币政策。 需要更多的结构性财政政策。 货币政策陷入类似于通缩的困境。 面对实体经济下行压力, 货币政策必须放宽, 比如降息, 但这会导致通胀上升更快。 可以看出, 至少在猪周期拐点出现之前, 中国货币政策很难出台大动作, 宽松政策的可能性很小。 在全球货币政策宽松的情况下, 中国货币政策面临价格约束, 这是未来影响金融市场的最大因素之一。 中美利差或收窄, 美元处于升强周期, 人民币或跟随美元升值。 今年外资继续配置人民币债券的原因之一, 将进一步降低中国的出口需求。

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